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小盤股並沒有接棒“漂亮50”，反而“漂亮50”變成瞭“漂亮300”。醫藥板塊大市值品種在國慶長假後繼續領跑，貴州茅臺與其他藍籌夥伴們更是持續拉升。在那些基金經理重拾對藍籌的熱情之後，小盤股的機會也變得愈加渺茫。
中小創分道揚鑣
“三季度末以來貴州茅臺與中小盤股的反差確實出乎預料。”長江證券的一位研究員在給基金路演時坦言，原本預計500元可能是貴州茅臺的一個中期壓力位或者頂部，但現在看來是過分低估瞭貴州茅臺的價值，同時也低估瞭一些大資金擁抱白馬藍籌股的熱情。
三季度，白酒與傢電板塊確實面臨著公私募基金減持的壓力。深圳某偏股型基金經理認為，以貴州茅臺為代表的白酒傢電板塊的估值已得到很好的修復。與今年一季度相比，這些公司的吸引力正在降低，而中小創公司的吸引力恰恰在增強。深圳一傢大基金公司的有關人士甚至堅信小盤股在四季度強勢崛起。他認為，在存量資金博弈的背景下，中小創在經過一段時間低迷後會迎來反彈行情，將出現中小盤股接棒“漂亮50”的現象。
然而，大消費品種在8月底的回調隻是一次假摔。“大消費龍頭股的特點就是下跌瞭敢加倉或者繼續扛著。”招商基金賈成東認為，消費股龍頭的吸引力就是穩定和確定性增長，由於流動性很好，可以從容地離開和進入。
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從8月14日開始，貴州茅臺的股價持續回調，直到9月1日結束。而創業板指數恰恰在這一時期表現活躍，不少超跌的中小創品種開始底部反彈。這給當時一些重倉大消費品種的公私募基金經理造成瞭困擾。一位私募基金經理當時被貴州茅臺的回調擾亂瞭陣腳，準備撤出貴州茅臺，並考慮換上一些小盤股。幸好，基於右側交易的理念，他在不久之後又重新買回瞭貴州茅臺。
但是，那些願意耗費時間等待機會降臨的機構投資者，一旦減持瞭白馬藍籌股並買入長期下跌的創業板品種後就高興不起來瞭。根據大摩華鑫基金公司的研究報告，中小板指今年以來上漲20%，已經超越上證50的18.6%漲幅，居各大指數榜首。但另一方面，創業板指仍以-1.8%跌幅墊底。顯然，經常被市場連在一起的中小創已是分道揚鑣。
中小板指數的突進，進一步說明瞭小盤股的投資難度變得越來越大。中小盤股和中小創正變成兩個概念，而中小創本身也是嚴重分化的。
“中小板指數的表現其實是中小板中大盤股的表現。”招商基金賈成東認為，中小創大部分公司的增長依靠外延擴張，其內生增長是缺乏確定性的。而且這些小公司估值挺高，業績增長能力卻不強。一旦拿這些公司與藍籌白馬股比較，就缺乏買進的吸引力。
以今年以來基金重倉的明星股海康威視為例，該公司目前市值已經突破3300億元，這些中小板公司顯然已不是純粹意義的中小盤股。大摩華鑫基金公司人士也表示，中小板指的上漲主要得益於權重股表現較優。中小板指成分股中有29隻股票今年以來累計漲幅超過30%，這些股票市值普遍偏大，市值中位數高達447億元，合計權重為44.4%，以電子制造、通信設備、新能源車中績優的龍頭公司為主，這也是中國經濟結構調整和轉型的方向。
概念投資退潮擠壓小盤股溢價空間
顯然，A股市場已經不再願意“講故事”，談論不切實際的概念可能更容易遭到市場的懲罰。這使得機構投資者對中小創公司的評估變得更為簡單：有規模性的盈利，有每年30%以上的業績增速，有靠譜的市場地位。
招商先鋒基金付斌告訴上海證券報記者，許多中小創公司之所以吸引力不夠，是因為市值和利潤很難匹配。“如果年凈利潤在1億元左右，則市值中樞在60億元左右。如果年凈利潤在5億元左右，則市值中樞在200億元左右。”付斌認為，這是A股市場的一個普遍規律，如果利潤基數很小，市值卻不小，很難奢望股價存在上漲空間。
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尤其是當市場逐步變得理性之後，概念炒作的生存空間也被大幅擠壓。雖然以摩拜和OFO為代表的共享單車享譽國內，兩傢公司的估值也水漲船高，但最先登陸A股資本市場的卻是永安行。不過，與以往不同，資本市場並未給永安行貼上太多的熱門標簽。在股價連續下跌一個半月後，永安行的市值已不到70億元，其公佈的今年上半年凈利潤為6100萬元。
台中西區月子中心 與此同時，伴隨概念而生的同漲同跌現象也大幅減少。景順長城基金公司表示，有業績實現能力的個股投資機會值得關註。
在分化行情下，龍頭股成為市場資金的選擇。以移動閱讀行業的三傢上市公司為例，行業真正龍頭掌閱科技登陸A股市場後連續封漲停，但並未給平治信息、中文在線帶來以往通常出現的“概念性利好”。相反，平治信息在掌閱科技IPO申購後股價大跌，短短一個月內下跌瞭22%，市值一度不足45億元，掌閱科技則在此期間市值突破瞭100億元。中郵基金重倉的中文在線即便帶著資產收購的消息復牌，但從掌閱科技IPO申購的第二天開始，股價便一路下跌瞭20%。
小盤股投資仍需等待
值得一提的是，中小創品種不僅面臨A股藍籌板塊的資金分流，由於價值理念的回歸及購買港股的流程變得更為簡單，港股科技股也在很大程度上分流瞭內地資金。深圳一位私募基金經理向記者坦言，其在A股和港股上均有較大比重的配置，在A股市場主要配置港股品種較少有的白酒股，在港股市場則配置瞭科技股，尤其是大量買入騰訊股票，而在中小創領域幾乎沒有倉位。
“以往A股投資者投資科技股往往隻能在中小創領域裡尋找，而這些中小創科技股往往估值很貴，現在A股投資者更願意在港股市場配置科技股。”大成基金負責港股投資的冉凌浩認為，港股市場的科技股的成長更具確定性，估值也便宜，科技股可能是內地投資者進入港股市場的一個驅動因素。
安信基金新常態基金經理袁瑋認為，以創業板為代表的中小盤股在未來很長一段時期缺少具有吸引力的機會，因為價值投資在A股市場已經得到確立。
“A股市場價值投資的風格已經變得不可逆轉，不再可能回到以前概念炒作的階段。”袁瑋坦言，從去年下半年到現在，市場發生瞭顯著的變化。過去市場遵循炒概念的邏輯，這個邏輯倒塌失效之後，投資者會走另一個現象，也就是買白馬藍籌股，並且對價值和真成長的擁抱可能是以後的常態。
袁瑋說，反映到具體策略上就是行業配置以價值和防禦風格為主，看好金融、醫藥、汽車零部件、食品飲料的配置機會。而在主題投資上主要關註5G、芯片、雲計算等領域，但這些新興的熱門概念也主要以中大盤和低估值為配置風格。
值得一提的是，包括大摩華鑫、安信、招商及部分私募基金經理都提到瞭市值這個問題。股票市值太小不僅意味著流動性可能存在問題，同時市值規模本身反映瞭該公司商業模式和自身業務的市場價值。“如果一傢上市多年的公司其市值長期低於100億元，本身就說明公司的業務和商業模式缺乏吸引力。”深圳某明星私募基金經理認為，在一個理性的市場中，市值非常小的公司暗示瞭缺乏競爭力。而且數十億元市值公司成為數百億元市值公司的案例，在以後的市場中將越來越少。相比之下，數百億元市值的公司成為數千億元市值公司更具有可能性。因此，在選擇小盤股時，標的最好處於百億元市值附近，且符合產業未來發展方向。
(原標題：機會何在？活在藍籌身影下的小盤股)
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